【基金论市】成交萎缩市场观望，新的方向在哪里？ 关注

5月22日-26日，A股延续弱势调整，沪指在尝试重返3300点未果后一路下行，最低下探至3168点，全周累计收跌2.16%，报3212.50点。创业板指周跌2.16%，深证成指周跌1.64%。

几乎所有行业都表现较弱，仅电力及公用事业、新能源汽车、电子、通信及医药等勉强翻红。跌幅榜上，煤炭领跌6.46%，建筑、综合金融、非银金融、房地产、银行、有色金属等传统周期板块均跌超3%。

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机构表示，4月以来市场成交逐渐回落，5月10日月度经济数据公布后萎缩加速，再度回到年初的8000亿元附近，背后主要原因在于经济修复的高度和速度均略低于市场预期。伴随AI熄火，部分投资者目前已开始寻找更“踏实”的板块。

新能源前景再受关注

随着第十六届国际太阳能光伏与智慧能源大会、第十三届中国国际储能大会陆续开幕，新能源板块再获关注，在经历了近9个月的连续调整后，于本周显著企稳，相关机械、汽车行业均小幅上涨，表现得相对抗跌。

汇丰晋信基金分析，从目前看，新能源板块风险已得到较充分释放。未来三年，在相对较中性的盈利预测下，不少新能源行业龙头公司对应2025年的估值已不到10倍，投资价值相对凸显。

“虽然经过几年的高速发展，行业投资基本面进入中后期，未来行情幅度可能没有过去三年那么大，但投资机会仍相对丰富，这是由行业空间、产业链纵深、优秀的公司及技术变化决定的。即使按照20倍的远期估值假设，未来三年新能源行业的隐含回报率和投资价值都相对较高，尤其是从中长期维度看，不少细分板块还能维持较长时间的高速增长。”

上述机构表示，未来，有三大方向值得重点关注：一是中期需求增速较确定，企业盈利能够持续维持，估值相对不高的公司；二是行业新技术方向，完成0-1的突破后，渗透率有望快速提升，带来收入的高速增长；三是随着原材料价格下行，成本下降，利润率有望提升的细分领域。

嘉实基金同样认为，5月以来新能源行业景气度显著回升，终端需求、企业排产皆有积极变化。在目前较低的估值水平下，有望迎来估值切换机会。从近期边际变化看，电动车销量环比有所企稳，预计材料环节单位盈利普遍在一季度见到本轮底部。一旦上游原材料价格企稳，相应方向也有望迎来超跌反弹。

此外，嘉实基金进一步表示，新能源车作为未来新的智能终端载体，其所覆盖的领域涵盖感知定位、决策规划、执行控制等多个层面，涉及软件、传统汽零、消费电子、半导体等多个行业。这些行业中积极拥抱变革的公司，有望通过切入智能化赛道构筑第二成长曲线并打开长期增长空间。

A股调整空间已经不大

研判A股，富国基金认为，今年市场分化比较严重，主要原因还是宏观经济的复苏相对较弱，市场缺乏信心。不过，与宏观经济相关的顺周期板块，虽然整体跌幅较大，但其中很多行业、公司业绩较为平稳，并未像股价表现出那样大的下滑。“市场这段时间还是杀估值，但跌到现在的位置，没有必要再悲观。”

方正富邦基金表示，股票指数涨跌可以反映出主流市场对未来经济的预期，在近期实际数据公布后，市场发现与此前预期存在偏差，股市随之出现明显调整，目前调整态势仍未结束，但是从股债性价比角度，股指的调整空间已然不大，需要的只是时间。回顾历史看，在重要工业指数PPI下跌阶段时，很难有持续性牛市走出来，震荡行情趋势将贯穿全年。

鹏扬基金分析，当前国内处于被动去库存周期，但终端需求已触底回升，预计未来中国经济会温和扩张，表现的持续性会好于市场预期。A股指数短期或维持震荡、中期波动上涨，投资者需重视结构性机会与风险，一季度相对占优的风格在全年继续占优概率较大。

银河基金表示，总量上，国内经济复苏逻辑未变，海外流动性预期边际向好，短期逻辑导致调整扰动。结构上，增量资金较少，往后看，当前对经济的预期或继续影响增量资金入市意愿，A股风格轮动或仍延续，在市场震荡阶段，部分低估值板块可以关注。

工银瑞信基金分析，在市场近日连续下跌后，A股当前已进入底部区域。需要注意的是，当前市场仍处于缩量状态，止跌回升也难以一蹴而就，但投资者可以转变防御思维，无需太过恐慌。

央企红利有望步入估值重构

新华基金表示，“中特估”和TMT行业越来越可能成为年内两个投资主线，但内部也会分化。具体来看，电力行业作为“中特估”的重要领域是积极方向，叠加未来电改逻辑，存量市场下向多元能源供应商发展的逻辑正在演进，催化剂则是煤价下跌和夏季缺电风险。

华泰柏瑞基金认为，在当前核心资产增速回落之下，央企红利、周期性行业以及中小市值成长类公司，未来都是中国资本市场重要的投资方向。尤其是部分红利型央国企，结合行业资本开支、现金流、营收增长及行业竞争格局稳定性，有望步入估值重构阶段。

银华基金看好国产化、低碳化和智能化三大主线。国产化的驱动力是自主可控，低碳化是更便宜的能源供给，智能化依靠香农定律、摩尔定律、电化学定律共同推动。其中，清洁能源建议关注四大方向：1）光伏还处在快速发展阶段，天花板特别高；2）风电方面，海上风电的装机量有10倍潜在增长空间；3）储能的发展必须匹配上近几年开始增长的光伏装机量，且弹性更大；4）氢能会在2023年进入启动元年。

中银基金预计，从4月PMI及地产销售等高频数据及4月政治局会议精神看，短期市场依然会维持“弱复苏”的对宏观偏审慎态度，这一背景下主题投资仍将活跃，中期继续看好TMT和“中特估”两大主线，此外也建议关注部分一季报表现良好，高频保持高景气的服务出行链消费。5月最看好的5个行业是计算机、传媒、医药生物、美容护理、交通运输。

西部利得基金分析，往后看，随着宏观和微观更多数据确认，市场将重回基本面驱动。建议从“景气”与“复苏”两个维度布局，景气维度关注政策和产业趋势向上的数字经济、AI产业链，以及基本面景气延续、具备估值优势的光伏、风电等新能源细分方向。复苏维度关注消费复苏且具备政策预期的食品饮料、医药生物等方向。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）

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